산일전기 IPO

안녕하세요.

오늘은 산업용 변압기 전문 기업 산일전기의 공모안내 및 리포트를 쉐어합니다. 

미래에셋증권, 삼성증권: 2024.07.18 - 19

공모가(E): 30,000원

공모액(E): 2,280억원

상장 후 시가총액(E): 9,134억원

환불일: 2024.07.23

상장일(E): 2024.07.29

                                            (source. 산일전기)

산일전기 

산일전기는 1994년 설립된 산업용 변압기 제조 전문 기업으로 선박, 해양 플랜트, 석유화학 플랜트, 신재생에너지 등 다양한 분야에 필요한 전력용 변압기와 배전용 변압기, 특수 변압기 등을 제공합니다. 

글로벌 변압기 시장의 규모는 2023년 기준 294억달러이며, 도시화와 산업화로 인한 인프라 프로젝트의 증가, 전력소비의 증가 및 재생에너지 도입과 같은 요인들에 따라 글로벌 변압기 시장규모 CAGR(2021-2031)은 6.31%로 꾸준한 증가가 기대됩니다. 당사가 주력으로 영위하는 산업용 배전 변압기의 시장규모 CAGR(2024-2032)는 9.1%로 예상됩니다. 

산일전기 투자포인트

 산일전기는 산업용 변압기 전문 기업으로, 글로벌 최상위권 고객사를 대상으로 다양한 건식, 유입, 몰드 변압기를 제조하고 있습니다. 당사의 변압기 제품 적용 분야는 크게 '송배전 전력망', '신재생 에너지 발전소 & ESS', 'EV 충전소 및 데이터센터' 등으로 나뉘며, 변압기 외에도 리액터, 소프트스타터 등을 제공합니다. 

해외 주요 고객사로는 미국 캘리포니아에 위치한 전력청 PGN, 듀크에너지, 제너럴 일렉트릭(GE), 도시바&미츠비시 등이 있고, 국내 주요 고객사로는 포스코, HD현대, 삼성, 코레일, LH주택공사 등이 있습니다. 

당사의 2023년 매출은 2,145억원ㅇ로 매출 CAGR(2021-2023)이 82%로 크게 성장했고 영업이익은 같은 기간 865% 성장했습니다. 2023년 기준 변압기 및 리액터가 총 매출의 85%, 소프트스타터 등이 14, 용역 서비스 등이 1%를 차지하며, 총 매출의 83%가 수출, 17%가 내수 매출입니다. 

당사 주요 제품인 변압기 등이 널리 사용되는 각국의 전력망은 현대 국가 운영의 기반이자 경제 발전 및 안보 측면에 중요한 요소입니다. 따라서 수요처에서는 각종 국제 인증을 필수적으로 요구하는 등 산업 내 신규진입장벽이 높으며, 거래시 고객사와 장기적으로 거래 관계를 이어가는 특징이 있습니다. 

산일전기는 30년의 오랜 업력으로 변압기 시장에서 제품 안정성 및 신뢰도를 쌓아 입지를 다졌으며, 인정받은 기술력을 바탕으로 최근 신규 고객사와의 거래를 통해 매출처 다각화를 진행하고 있습니다. 또한 변압기에 들어가는 알루미늄, 구리 등의 자제를 안정적으로 수급 받기 위해 장기 매입계약을 체결하는 등 공급안정성 확보 및 가격 안정성을 위해 노력하고 있습니다. 

최근 미국과 유럽의 노후 전력망 교체 수요, AI 열풍에 따른 데이터센터 수요, 신재생 에너지 수요, 전기차 충전소 등의 수요 급증으로 변압기의 수요도 함께 증가하고 있어, 당사 수주에도 큰 수요 증가가 보여지고 있으며 이에따라 생산설비 증설, 자동화 시스템 도입 등이 진행 중에 있습니다. 또한 초고압 변압기, 해상 풍력 발전용 변압기 개발을 추진하는 등 특정 시장에 대한 의존도를 감소시키고 글로벌 시장에서 당사의 기술적 우위를 공고히 하기위해 적극적으로 연구개발을 지속하고 있습니다. 

리스크

산일전기와 당사가 영위하는 변압기 산업은 향후 안정적인 성장이 전망됩니다. 그럼에도 불구하고, 국가별 전방산업 정책 변화 및 글로벌 경기동향은 당사 영업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그 외에도 변압기가 사용되는 전력기기의 수요 성장세가 전망치에 부합하지 못하는 경우 당사 매출에 부정적인 영향을 줄 수 있으며, 산업 내 경쟁이 심화될 경우 당사 시장 점유율이 감소할 수 있고, 새로운 환경 규제에 따라 추가적인 비용 발생 등의 리스크가 있습니다. 

또한 당사 전체 매출의 80% 이상이 해외매출로 해외의존도가 높아 환율변동의 위험이 있으며, 최근 신규 매출처가 증가함에 따라 매출처 편중은 완화될 것으로 보이나 2023년 기준 상위 4개사의 합산 매출은 84%에 달해 높은 매출천 편중에 따른 위험이 있습니다. 

공모주 청약 포인트

 산일전기는 올해 유가증권에 4번째로 상장하는 기업입니다. 이번 IPO로 공모가 상단 기준 2,280억원을 조달할 것으로 보이며 회사가치는 9,134억원이 됩니다. 회사가 공모하는 주식수는 760만주이며 상장 당일 유통가능 주식 물량은 20.5%로 과하지 않은 수준이지만 최근 공모주 시장 분위기에 따라 부담스러울 수 있습니다. 또한 산일전기의 배당성향은 지난 2년간 11%를 유지했는데 향후 배당을 점진적으로 늘려갈 계획이라고 발표하는 등 주주친화적인 모습은 투자자들에게 매력적으로 다가올 수 있습니다. 

더 자세한 내용은 상단 첨부파일을 통해 확인하실 수 있습니다. 

*본 자료는 증권 투자자들을 위한 정보제공만을 목적으로 하며, 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아닙니다. 자료에 작성된 내용은 당사가 수집한 정보를 반영하고 있으나 이는 현재 시점에서 의견 및 추정치로서 오류가 발생할 수 있어 정확성을 보장할 수 없습니다. 당사는 일체의 투자행위에 대해 어떠한 책임도 지지 않으며 투자의 최종 판단과 책임은 이용하시는 고객님께 있습니다. 본 자료는 어떠한 경우에도 당사의 승인 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.