세계 최대 자산운용사 블랙스톤의 BDC 펀드 BXSL 2023년 2분기 현황

 

안녕하세요.

세계 최대 자산운용사 블랙스톤이 2018년과 2021년 두차례 BDC 펀드를 런칭했었는데요, 

그 중 2021년 10월 상장되어 NYSE에 거래되는 Blackstone Secured Lending Fund(BXSL)을 소개합니다. 

 

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Blackstone Secured Lending Fund (BXSL)

 

Blackstone Secured Lending Fund는 미국 비상장 기업을 중심으로 투자하는 BDC입니다. 세계 최대 자산운용사 블랙스톤의 관리 아래 있으며 2018년 시작하여 2021년 상장되어 거래되고 있고, 안정적으로 BDC 산업에서 마켓쉐어를 확장하고 있습니다. 수익성 강화, 비용 효율화, 전문성 활용을 투자 전략으로 하고 있으며, 투자의 대부분이 senior secured loans에 집중되어 있습니다. 

 

 

Highlights form 2023 Q2 

 

BXSL는 2023년 8월 16일 기준 $27.45에 거래되고 있으며 시가총액은 $4,481mm입니다. 2023년 6월 고정배당금 $0.70을 배당했으며 23년 3분기 고정배당금 $0.07인상(10%) 예정에 있고, 현재 배당률은 연 10.20%입니다. 

 

2023년 6월 30일 기준 블랙스톤 BDC의 운용자산규모는 $9,289mm이며 대출(98.8%), 지분 등의 방법으로 35개 산업과 180개 기업에 분산하여 투자하고 있습니다. 총 투자의 98.7%가 변동금리이고, 소프트웨어와 헬스케어프로바이더&서비스 산업이 각 15%와 12%로 가장 큰 파이를 차지하고 있습니다. 현재 non-accruing loan은 0.1%입니다. 

 

BXSL의 투자 포트폴리오는 $9,289mm, 총 자산은 $9,572mm, 부채는 $5,222mm, 주주지분은 $4,350mm입니다. 2023년 2분기 기업의 주당 순자산가치(nav)는 $26.30으로 지난 분기보다 0.65% 상승했습니다. 당사의 2023년 2분기 투자수익은 22년 2분기보다 55% 상승한 $290mm이고, $125mm의 비용이 있었으며 당기순이익은 $171mm입니다.

 

 

 

Dividends

 

블랙스톤 BDC는 상장 이후 배당락 없이 현재까지 안정적으로 고정배당금을 배분하며 때에 따라 높은 스페셜 배당으로 주주에게 안정적인 수익을 안겨주고 있습니다. BXSL은 2023년 1분기 주당 $0.10, 2023년 3분기 주당 $0.07의 고정배당금 상승을 발표하여 올 해 2번의 고정배당금 상승이 있었습니다. 

 

지난 1년의 배당금을 기준으로 현재 배당률은 10.20%입니다. 2023년 3분기에 배당금 상승이 확정되었고, 향후 고정배당금 $0.77가 지속된다는 가정하에 기대 배당수익률은 (forward yield) 11.22%입니다. 2023년 이후 22.05% 상승한 가격에도 10% 이상의 배당률을 보여주며, 2023년 2분기 NAV $26.30보다 약간 높은(4.4%) $27.45에 거래되고 있어 안정적인 수치입니다. 현재 Dividend Coverage Ratio가 15%인 점을 고려하면 향후 스페셜배당 또는 고정배당금 상승의 기대가 있습니다.

 

 

 

Risk

 

현재 미국 금리는 5.5%로 비디씨가 활성 화 된 2009년 이후 처음 겪는 고금리 환경에 있습니다. 2022년 전체적으로 비디씨 기업들의 주식 가격은 하락했지만 금리 인상으로 인해 수익성이 크게 향상되었음을 볼 수 있고, 2023년 8월 현재 하락했던 가격 또한 거의 회복하였습니다. 금리 변화의 가장 큰 요인인 인플레이션은 현재 3.40%로 미 Fed 목표치인 2%에 근접해오고 있습니다. 블랙스톤 BDC는 Debt Investment의 99.9%가 변동금리이며, 금리하락을 기대하는 현재 시점에서 향후 금리인하시 수익성 감소는 피치 못할 것으로 보입니다. 또한 2021년 상장 이후 두 달 사이 가격이 44% 상승했다가 빠르게 하락하는 등 비교적 높은 가격 변동성의 위험이 있습니다.

 

 

Opportunities

 

블랙스톤 BDC는 비교적 짧은 연혁에도 불구하고 상위권 BDC 기업의 CEO를 co-CEO로 영입하는 등, 글로벌 최고 수준의 전문 운용/리서치 팀과 빠르게 성장하고 있습니다. BXSL의 투자 포트폴리오는 하나의 산업 또는 기업에 집중되어 있지 않으며 first lien senior secured이 98.4%, 0.10%의  non-accruals 등 포트폴리오 건전성이 뛰어납니다. 또한 미국 은행의 대출 규제 강화, 고금리의 이유로 BDC는 기업 자금조달에 좋은 대안이 되고 있으며, 금융위기 이후 계속되고 있는 Direct Lending 시장의 꾸준한 성장이 예상됨에 따라 BXSL의 사업확장도 기대됩니다. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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