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ARCC 2024년 2분기 현황 (Ares Capital Corporation)
50여개 상장 BDC 중 가장 큰 시가총액을 가진 ARCC의 24년 2분기 현황 리포트입니다.
BDC(Business Development Company)는 성장가능성 있는 미국 중소기업에 자금을 공급하는 투자회사로, 세금혜택을 받으며 90% 이상 배당을 해야하는 RIC(Regulated Investment Company)로 분류되어 있습니다.
한국더블유엠투자자문은 미국에 상장되어 거래되고 분기 이상의 배당을 하는 50여개 BDC를 유니버스로 두고 포트폴리오를 제공합니다.
Ares Capital Corporation (ARCC)
Ares Capital Corporation (ARCC.Nasdaq)는 미국 중소기업을 중심으로 투자하는 50여개 상장 BDC 기업 중 가장 큰 시가총액을 가진 기업입니다. 2004년 상장되어 거래되고 있고, 투자원칙으로는 다양한 산업에 규형있는 분산투자를 원칙으로 하며, 확장하는 시장의 성장하는 비즈니스에 관심을 가지고 투자합니다.
Highligts from 2024 Q2
ARCC는 2024년 7월 30일 기준 $21.28에 거래되고 있으며 시가총액은 $13,415mm(약 18.6조원)입니다. 2024년 2분기에는 고정배당금 $0.48을 배당했으며 24년 3분기 배당금 유지를 확정했고, 현재 배당률은 연 9.02%입니다.
2024년 6월 30일 기준 아레스 캐피탈 BDC의 운용자산규모는 $24,973mm이며 대출(73%), 지분 등의 방법으로 30여개 이상의 산업과 525개 기업에 분산하여 투자하고 있습니다. 총 투자의 69%가 변동금리이고, 소프트웨어&서비스와 헬스케어 서비스 산업이 각 투자비중 24%와 13%로 가장 큰 파이를 차지하고 있습니다. 현재 non-accuring loan은 0.7%인데, 이는 지난해 2분기의 1.1%보다 36% 감소했습니다.
ARCC의 총 투자 AUM은 $24,973mm, 총 자산은 $26,092mm, 부채는 $13,728mm, 주주지분은 $12,364mm입니다. 2024년 2분기 기업의 주당 순자산가치(NAV)는 $19.61로 상장이후 가장 높은 NAV를 기록했으며 지난 6분기 연속 상승했습니다. 당사의 2024년 2분기 투자수익은 23년 2분기보다 19% 상승한 $755mm이고 $356mm의 비용이 있었으며 당기순이익은 $358mm입니다.
(source.한국더블유엠투자자문)
Dividends
ARCC의 배당률은 지난 1년의 배당금을 기준으로 9.02%입니다. 다가오는 24년 3분기에 배당 유지가 확정되었고, 현재 높은 배당 coverage와 수익 spillover 등의 근거로 24년 4분기 또한 배당금 $0.48이 지속될 것으로 보입니다. 2022년 4분기에 고정배당금이 11.6% 상승했으며 현재 2023년 1월에 비해 15% 높은 가격에 거래되고 있음에도 9% 이상의 배당률을 보여줍니다.
아레스 캐피탈 BDC는 2010년 이후 현재까지 고정배당금의 하락 없이 배당하며 주주에게 안정적인 수익을 안겨주고 있습니다. 상장 이후 ARCC의 배당 CAGR(2005-2024)는 2.2%로 천천히 우상향하는 이상적인 모습을 보입니다. 비슷한 투자성과를 보여주는 타 비디씨 기업들과 다르게 2022년 4분기 이후 추가적인 배당이 없어 아쉬운 부분이 있지만, 현재 ARCC 배당 커버리지는 127%, 지난 한해의 평균 배당 커버리지가 126%인 점을 근거로 향후 스페셜 배당의 가능성이 있습니다.
(source.한국더블유엠투자자문)
Risk
현재 미국의 금리는 5.5%로 2022년부터 시작된 금리인상으로 인해 BDC 기업들의 수익성이 크게 향상되었으며 동시에 투자 포트폴리오 확대의 기회가 있었습니다. 금리 변화의 가장 큰 요인인 인플레이션은 현재 2.9%로 미 연준 목표치인 2%대에 매우 근접하고, 유럽과 캐나다를 포함한 몇몇 주요 국에서 금리인하를 시작하는 등 미국의 금리인하 시기도 가까워지고 있습니다.
투자의 69%가 변동금리인 아레스 캐피탈은 다른 BDC 피어그룹에 비해 변동금리 비중이 낮은 수준이지만 향후 금리인하에 따른 수익성 감소는 불가피합니다. 금리가 (short-term rates) 100BPS 하락했을 때 주당 약 $0.28의 연 수익 감소를 초래할 수 있으며, 금리가 200BPS 하락했을 땐 주당 약 $0.56의 연 수익 감소를 초래할 수 있습니다.
미국의 Direct Lending 시장은 2008년 금융위기 이후로 기업에 자금조달 역할을 하며 크게 성장했으며, 미국 주요 자산운용사들 또한 BDC를 적극적으로 활용하여 사업 포트폴리오의 한 축으로 자리잡고 있습니다. 시장 참여자가 많아지면서 리스크가 낮고 건강한 피투자기업을 유치하기 위한 경쟁 또한 높아지는 추세에 있습니다.
Opportunities
아레스캐피탈 BDC는 2004년부터 현재까지 안정적인 성과를 보여주며 BDC 산업 내 리딩 기업으로 자리잡았습니다. 지난 20년 동안 주주들에게 낮은 변동성으로 안정적인 수익을 안겨주며 장기적 관점에서 피어그룹에 비해 아웃퍼폼 해왔습니다. 현재 기업의 NAV보다 8.5% 프리미엄에 거래되고 있으며 배당수익률은 9.02%로 투자하기 안정적인 수준이고 향후 배당금 상승의 여지가 있다는 점이 매력적입니다.
(source.한국더블유엠투자자문)
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