HTGC 요즘 어떤가요?

안녕하세요! 

헤라클레스 캐피탈의 2022년 1분기 현황과 현재 경제 이슈들이 기업에 미치는 영향 등을 포함한 Hercules Capital의 기업 리뷰 리포트를 쉐어합니다. 

헤라클레스 캐피탈은 미국을 중심으로 중소기업에 투자하는 BDC입니다. 기술과 생명과학에 걸친 혁신 경제에 큰 관심을 가지고 있으며 pre-IPO와 M&A 등을 목적으로 venture growth 단계에 있는 중소기업에 주로 투자합니다. HTGC는 원유, CLO, 금속과 같은 자산에 투자하지 않는다는 원칙이 있습니다.

HTGC는 2022년 5월 27일 기준 $14.54에 거래되고 있으며 시가총액은 $1,801mm입니다. 2022년 3월 고정배당금 $0.33와 스페셜 배당금 $0.15, 총 $0.48를 배당했으며 현재 배당률은 연 12.44%입니다. 

2022년 3월 31일 기준 헤라클레스 캐피탈의 운용자산규모는 $2,592mm이며 대출(92.2%), 지분, 워런트 등의 방법으로 15개 산업과 276개 기업에 분산하여 투자하고 있습니다. 투자의 94.7%가 변동금리이고, 신약 발견 및 개발과 소프트웨어 산업이 각 38.2%와 25.2%로 가장 큰 파이를 차지하고  있습니다. 현재 non-accruing loan은 0.0%입니다. 

HTGC의 투자 포트폴리오는 $2,592mm, 총 자산은 $2,692mm, 부채는 $1,358mm, 주주지분은 $1,333mm입니다. 2022년 1분기 기업의 주당 순자산가치는 $10.82으로 지난분기보다 3.6% 하락 했습니다. NAV 하락의 주된 요인으로는 상장된 주식의 가격 하락과 $0.15의 특별배당으로 보입니다. 당사의 2022년 1분기 투자수익은 지난해 1분기보다 2.4% 하락한 $62.3mm이고 $29.4mm의 비용이 있었으며 단기순이익은 $35.8mm입니다. 

헤라클레스 BDC는 IPO와 M&A를 적극적으로 활용하는 비디씨 기업으로, YTD 2022 3개 포트폴리오의 IPO가 있었고 5개 포트폴리오의 M&A가 발표/마무리 되었습니다.

헤라클레스 캐피탈은 2010년 이후 배당락 없이 현재까지 안정적으로 고정배당금을 배분하며 때에 따라 높은 스페셜 배당으로 주주에게 안정적인 수익을 안겨 주고있습니다. HTGC는 2021년 4분기 주당 $0.01의 고정배당금 상승이 있었고 2022년 1년에 걸쳐 주당 $0.60의 스페셜 배당을 약속 했습니다. 

지난 1년의 배당금을 기준으로 현재 배당률은 12.44%입니다. 2022년 2, 3, 4분기에도 $0.15의 스페셜 배당이 예정되어 있고, 향후 고정배당금 $0.33가 지속된다는 가정하에 기대 배당수익률은 (forward dividend yield) 12.17%입니다. 또한 향후 스페셜 배당을 제외하더라도 고정배당금 $0.33이 지속 됐을 때 배당률은 현재 9.08%로 여전히 BDC 기업 투자에 적합한 수준입니다. 수익 spillover가 큰 점, non-accruals가 0.0%인 점, 금리상승으로 인한 수익상승 기대 등의 이유로 배당 유지에 큰 문제 없을 것으로 보입니다.

2020년 위기 때 현금 풀림, 러시아-우크라이나 전쟁 등 여러 이슈의 영향으로 인플레이션율이 2022년 4월에 8.5%, 5월엔 8.3%로 초 인플레 현상이 계속되고 있습니다 (1914-2022 평균 US 인플레이션은 3.26%). 그에 따라 미 연준은 올해 들어 금리인상을 잇따라 하고 있는데 현재 금리는 1.0%로 높지 않기 때문에 인플레이션을 진정시키기 위한 금리인상의 룸이 충분히 있다고 보여집니다. 

투자의 95%가 변동금리인 헤라클레스 캐피탈은 금리상승 환경이 부정적인 영향을 주기보다 당사 수익에 긍정적인 면이 있다고 보여집니다. HTGC의 수익은 금리가(short-term rates) 100 BPS 상승했을 때 주당 $0.16의 연 수익(annual earnings) 상승을 초래할 수 있으며, 금리가 200BPS 상승했을 땐 주당 $0.35의 연 수익 상승을 초래 할 수 있습니다. 

올해 헤라클레스 BDC의 주식가격은 -15% 하락하여 시가총액 1조원 이상의 12개 BDC 중 가장 큰 변동성을 보였습니다. 미국 IT와 헬스케어 산업은 장기적인 관점에서 절대적으로 성장이 예상되는 부분입니다. 당사는 투자자산의 92%가 대출투자로 꾸준한 현금흐름이 있지만, 60% 이상이 바이오와 IT에 속한만큼 등의 이유로 단기적인 관점에서 변동성 위험이 있습니다. 

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              한국WM투자자문은 러시아-우크라이나 전쟁이 마무리 되어 전쟁에 참여한 용병들을 포함한 각 국 국민들이 평화로운 일상을 하루빨리 되찾기를 희망합니다.