ARCC 요즘 어떤가요?

안녕하세요! 

아레스 캐피탈의 2022년 1분기 현황과 현재 경제 이슈들이 기업에 미치는 영향 등을 포함한 Ares Capital Corpoation의 기업 리뷰 리포트를 쉐어합니다.

아레스 캐피탈은 미국 중소기업에 투자하는 50여개 BDC 기업 중 가장 큰 시가총액을 가진 기업입니다. 투자원칙으로는 다양한 산업에 균형 잡힌 분산투자를 원칙으로 하며 확장하는 시장의 건강하고 성장하는 비즈니스 파트너 (피투자기업)에 관심을 가지고 투자합니다.

ARCC는 2022년 5월 27일 기준 $19.87에 거래되고 있으며 시가총액은 $9,792mm입니다. 2022년 3월 고정배당금 $0.42와 스페셜 배당금 $0.03, 총 $0.45를 배당했으며 현재 배당률은 연 8.40%입니다. 

2022년 3월 31일 기준 아레스 캐피탈의 운용자산규모는 $19,486mm이며 총 23개 산업, 395 기업에 투자하고 있습니다. 투자금액의 74%가 변동금리이고, 소프트웨어 & 서비스와 헬스케어 서비스 산업이 각 20%와 11%로 가장 큰 파이를 차지하고 있습니다. 또한 non-accruing loan이 0.60%인데, 이는 지난 해 1분기의 2.18%보다 72% 감소했습니다.

ARCC의 투자 포트폴리오는 $19,486mm, 총 자산은 $20,463mm, 부채는 $11,084mm, 주주지분은 $9,379mm입니다. 2022년 1분기 기업의 주당 순자산가치는 지난분기보다 0.4% 상승한 $19.03으로 상장 이후 가장 높은 NAV를 기록했습니다. 당사의 2022년 1분기 투자수익은 지난해 1분기보다 12.8% 상승한 $440mm이고 $229mm의 비용이 있었으며 단기순이익은 $198mm입니다.

아레스 캐피탈은 2004년 유가증권 상장 이후 두번의 금융위기 때 배당을 최대한 유지하며 현재까지 천천히 우 상향 하는 모습을 보여주고있습니다 (2005년-2022년(e) 18년 동안 고정배당금 CAGR은 1.43%, 총 배당금 CAGR은 1.83% ). 2020년 코로나바이러스로 인한 금융위기 때는 스페셜 배당을 중지 했을 뿐, 투자 포트폴리오 관리에 집중하며 고정배당금 $0.40을 유지하고 주주 친화적인 모습을 보여줬습니다. 그 결과 2021년 하반기 주당 $0.01의 고정배당금 상승이 있었고, 2022년 1분기에 다시한번 $0.01 고정배당금 상승과 1년에 걸친 $0.12의 스페셜 배당을 약속했습니다. 

지난 1년의 배당금을 기준으로 현재 배당률은 8.40%입니다. 2022년 2, 3, 4분기에도 $0.03의 스페셜 배당이 예정되어 있고, 향후 고정배당금 $0.42가 지속된다는 가정하에 기대 배당수익률은 (forward dividend yield) 8.96%입니다. 수익 spillover가 큰 점, non-accruals가 현저히 낮고 투자 포트폴리오가 안정적인 점, 금리상승으로 인한 수익상승 기대 등의 이유로 2023년 또한 고정배당 외의 배당을 할 가능성이 높을 것으로 보입니다. 

2020년 위기 때 현금 풀림, 러시아-우크라이나 전쟁 등 여러 이슈의 영향으로 인플레이션율이 2022년 4월에 8.5%, 5월엔 8.3%로 초 인플레 현상이 계속되고 있습니다 (1914-2022 평균 US 인플레이션은 3.26%). 그에 따라 미 연준은 올해 들어 금리인상을 잇따라 하고 있는데 현재 금리는 1.0%로 높지 않기 때문에 인플레이션을 진정시키기 위한 금리인상의 룸이 충분히 있다고 보여집니다. 

투자의 74%가 변동금리인 아레스 캐피탈은 금리상승 환경이 부정적인 영향을 주기보다 당사 수익에 긍정적인 면이 있다고 보여집니다. ARCC의 CEO Arougheti는 금리가(short-term rates) 100 BPS 상승했을 때 주당 $0.23의 연 수익(annual earnings) 상승을 초래할 수 있으며, 금리가 200BPS 상승했을 땐 주당 $0.44의 연 수익 상승을 초래 할 수 있다고 2022년 1분기 컨퍼런스 콜에서 발표했습니다.

2022년 4월까지 만해도 NAV보다 16% 높은 $22.0가 넘는 가격과 배당률 7.6%으로 과거에 비교했을 때 부담스러웠다. 하지만 최근 가격조정으로 NAV보다 4.4% 높은 가격, 스페셜 배당으로 인한 높은 기대 배당수익률, 롱텀 관점에서 기업의 성장으로 인한 꾸준한 기대수익 상승이 기대 되는 바 있다. 현재 비중 확대 또는 신규편입에 편안하다는 의견이다.

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